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📋 赛事摘要
【比赛分析】
6月26日，欧洲杯小组赛第3轮，法国1-1战平波兰，以小组第2出线。
波兰：12-斯科鲁普斯基/14-基维奥尔、3-达维多维茨、5-贝德纳雷克/21-扎莱夫斯基（68‘25-斯科拉斯）、10-泽林斯基、8-莫德尔、20-塞巴斯蒂安-希曼斯基（68’7-希维德尔斯基）、19-弗兰科夫斯基/26-乌尔班斯基、9-莱万多夫斯基
第79分钟，莱万多夫斯基罚中点球。
第56分钟，登贝莱造点，姆巴佩罚中点球。
法国：16-迈尼昂/22-特奥、17-萨利巴、4-于帕梅卡诺、5-孔德/14-拉比奥特（61‘6-卡马文加）、8-琼阿梅尼（81’19-福法纳）、13-坎特（61‘7-格里兹曼）/25-巴尔科拉（61’9-吉鲁）、10-姆巴佩、11-登贝莱（86‘12-穆阿尼）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
国足与马来西亚的历史交锋，一直是国内球迷津津乐道的话题。
2023年的那场平局更像是一个提醒——在亚洲足球整体水平提升的背景下，没有任何对手可以被轻视。
而另一边，国足在热身赛中遭遇三连败，0进球，先后负于新西兰、巴勒斯坦和塔吉克斯坦，一度陷入锋无力的困境。
在东盟杯赛场上，马来西亚表现出色，曾战胜越南夺得季军，还曾6-0大胜新加坡。
11月14日，国足对阵马来西亚，11月17日，国足对阵巴林，两场A级热身赛，比赛场地大概率为广东广州天河体育中心举行。
在很长一段时间里，国足堪称马来西亚的“苦主”，保持着不败的压倒性纪录。但随着东南亚足球的崛起和归化潮的推进，两队的差距正在悄然缩小。
交锋启示：差距缩小，国足需正视现实
马来西亚近年的进步，并非偶然。
历史交锋：不败金身下的“血脉压制”
早期交锋中，国足占据绝对优势，2004年世预赛曾在天津国足4-0大胜马来西亚手，2013年热身赛国足也以2-0完胜马来西亚。那些年，国足面对马来西亚，几乎可以用“予取予求”来形容，无论实力还是心理层面，都拥有明显的“血脉压制”。
回顾国足与马来西亚的交锋史，我们可以看到一条清晰的线索：曾经的“鱼腩”正在快速成长，而国足的优势则逐渐被侵蚀。
更令人唏嘘的是，马来西亚队内新一批归化球员纷纷登场，包括来自巴西、阿根廷和澳大利亚的中前场球员，整体攻击力得到明显提升。这些变化，让马来西亚在面对国足时拥有了更多底气。
这是自1980年以来，国足43年首次无法战胜马来西亚；而马来西亚也打破了16年对阵国足不进球的尴尬纪录。尽管比分只是平局，但象征意义远大于比赛本身——东南亚球队不再“不设防”，国足的优势正在缩水。
对于国足而言，历史战绩可以带来心理优势，但绝不能成为松懈的资本。只有正视马来西亚的进步，脚踏实地打磨阵容，才能在未来的交锋中继续占据主动。
在2023年之前，国足与马来西亚的交锋战绩为5胜1平，从未输球。
对手崛起：归化军团与稳步提升的马来西亚
然而，这份压制在2023年9月9日的成都友谊赛中出现了裂痕。那场比赛，国足开场仅10分钟便先丢一球，最终国足1-1战平马来西亚。
从血脉压制到势均力敌，国足与马来西亚的故事仍在继续。11月14日相遇，在广州天河，剧情又将如何书写？所有人都在等待答案。
【球员介绍】
穆里尼奥：“我们丢的第三个球简直荒谬，在这个级别的比赛中，我们绝不该丢这种球。这是一场艰难的比赛，他们是一个难缠的对手，对手的踢球风格与我们习惯的足球截然不同，应对起来非常棘手。”
“对他们而言，要在整整90分钟内保持那种节奏、强度以及人盯人的高压逼抢，也绝非易事。我们理应取得领先，尽管我对球队丢掉两球的方式感到非常不满，但这毕竟是足球比赛的一部分。”
“他那极具攻击性的战术，尤其是针对右路的攻势，确实让我们有些措手不及；但足球场上没有奇迹，想要在整整90分钟内始终保持那种节奏和强度，是不可能的。”
“随后，球员们展现出了极大的勇气，成功扭转了战局。在欧冠小组赛阶段，客场面对强敌，即便最终只拿到平局也是个积极的结果；但我们坚持争取胜利，并最终拿下了一场至关重要的胜利。”
“是的，我们确实做出了调整。然而，当下半场开始、球队看似已稳住阵脚之际，我们却丢了一个本不该丢的球。我们失去了对中场的控制，对手则利用反击取得了进球。”
“随后发生了一场“反击”，之所以给这个词加上引号，是因为这是一次有组织的行动；我也可以称之为战术背景下的“情绪化反击”。这对我们大有裨益，毕竟我曾在意大利执教多年，对这支球队了如指掌，也深知加斯佩里尼麾下球队的踢法。”
“巴尔韦德曾说：‘我们没能完全领会比赛的形势要求，也没能将其付诸实施’，而这一点直到换人调整后才显现出来。为什么会出现这种情况？不，我并不完全同意巴尔韦德的说法，因为他们摆出的战术阵型与我们此前遇到或分析过的任何情况都不同。他们在右路投入了三名球员进行比赛和高位逼抢，并利用一名边锋限制了库库雷利亚的前插……”
“我们在面对国际米兰和罗马这两支强队时拿到了6分，我不会说他们是最好的，毕竟还有阿森纳这样的对手，但在这一阶段的8场比赛中，这两支意大利球队无疑是极难对付的对手，而这6分让我们处于一个非常有利的位置。”
6月26日，欧洲杯小组赛第3轮，法国1-1战平波兰，以小组第2出线。
波兰：12-斯科鲁普斯基/14-基维奥尔、3-达维多维茨、5-贝德纳雷克/21-扎莱夫斯基（68‘25-斯科拉斯）、10-泽林斯基、8-莫德尔、20-塞巴斯蒂安-希曼斯基（68’7-希维德尔斯基）、19-弗兰科夫斯基/26-乌尔班斯基、9-莱万多夫斯基
第79分钟，莱万多夫斯基罚中点球。
第56分钟，登贝莱造点，姆巴佩罚中点球。
法国：16-迈尼昂/22-特奥、17-萨利巴、4-于帕梅卡诺、5-孔德/14-拉比奥特（61‘6-卡马文加）、8-琼阿梅尼（81’19-福法纳）、13-坎特（61‘7-格里兹曼）/25-巴尔科拉（61’9-吉鲁）、10-姆巴佩、11-登贝莱（86‘12-穆阿尼）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
国足与马来西亚的历史交锋，一直是国内球迷津津乐道的话题。
2023年的那场平局更像是一个提醒——在亚洲足球整体水平提升的背景下，没有任何对手可以被轻视。
而另一边，国足在热身赛中遭遇三连败，0进球，先后负于新西兰、巴勒斯坦和塔吉克斯坦，一度陷入锋无力的困境。
在东盟杯赛场上，马来西亚表现出色，曾战胜越南夺得季军，还曾6-0大胜新加坡。
11月14日，国足对阵马来西亚，11月17日，国足对阵巴林，两场A级热身赛，比赛场地大概率为广东广州天河体育中心举行。
在很长一段时间里，国足堪称马来西亚的“苦主”，保持着不败的压倒性纪录。但随着东南亚足球的崛起和归化潮的推进，两队的差距正在悄然缩小。
交锋启示：差距缩小，国足需正视现实
马来西亚近年的进步，并非偶然。
历史交锋：不败金身下的“血脉压制”
早期交锋中，国足占据绝对优势，2004年世预赛曾在天津国足4-0大胜马来西亚手，2013年热身赛国足也以2-0完胜马来西亚。那些年，国足面对马来西亚，几乎可以用“予取予求”来形容，无论实力还是心理层面，都拥有明显的“血脉压制”。
回顾国足与马来西亚的交锋史，我们可以看到一条清晰的线索：曾经的“鱼腩”正在快速成长，而国足的优势则逐渐被侵蚀。
更令人唏嘘的是，马来西亚队内新一批归化球员纷纷登场，包括来自巴西、阿根廷和澳大利亚的中前场球员，整体攻击力得到明显提升。这些变化，让马来西亚在面对国足时拥有了更多底气。
这是自1980年以来，国足43年首次无法战胜马来西亚；而马来西亚也打破了16年对阵国足不进球的尴尬纪录。尽管比分只是平局，但象征意义远大于比赛本身——东南亚球队不再“不设防”，国足的优势正在缩水。
对于国足而言，历史战绩可以带来心理优势，但绝不能成为松懈的资本。只有正视马来西亚的进步，脚踏实地打磨阵容，才能在未来的交锋中继续占据主动。
在2023年之前，国足与马来西亚的交锋战绩为5胜1平，从未输球。
对手崛起：归化军团与稳步提升的马来西亚
然而，这份压制在2023年9月9日的成都友谊赛中出现了裂痕。那场比赛，国足开场仅10分钟便先丢一球，最终国足1-1战平马来西亚。
从血脉压制到势均力敌，国足与马来西亚的故事仍在继续。11月14日相遇，在广州天河，剧情又将如何书写？所有人都在等待答案。
【球员介绍】
穆里尼奥：“我们丢的第三个球简直荒谬，在这个级别的比赛中，我们绝不该丢这种球。这是一场艰难的比赛，他们是一个难缠的对手，对手的踢球风格与我们习惯的足球截然不同，应对起来非常棘手。”
“对他们而言，要在整整90分钟内保持那种节奏、强度以及人盯人的高压逼抢，也绝非易事。我们理应取得领先，尽管我对球队丢掉两球的方式感到非常不满，但这毕竟是足球比赛的一部分。”
“他那极具攻击性的战术，尤其是针对右路的攻势，确实让我们有些措手不及；但足球场上没有奇迹，想要在整整90分钟内始终保持那种节奏和强度，是不可能的。”
“随后，球员们展现出了极大的勇气，成功扭转了战局。在欧冠小组赛阶段，客场面对强敌，即便最终只拿到平局也是个积极的结果；但我们坚持争取胜利，并最终拿下了一场至关重要的胜利。”
“是的，我们确实做出了调整。然而，当下半场开始、球队看似已稳住阵脚之际，我们却丢了一个本不该丢的球。我们失去了对中场的控制，对手则利用反击取得了进球。”
“随后发生了一场“反击”，之所以给这个词加上引号，是因为这是一次有组织的行动；我也可以称之为战术背景下的“情绪化反击”。这对我们大有裨益，毕竟我曾在意大利执教多年，对这支球队了如指掌，也深知加斯佩里尼麾下球队的踢法。”
“巴尔韦德曾说：‘我们没能完全领会比赛的形势要求，也没能将其付诸实施’，而这一点直到换人调整后才显现出来。为什么会出现这种情况？不，我并不完全同意巴尔韦德的说法，因为他们摆出的战术阵型与我们此前遇到或分析过的任何情况都不同。他们在右路投入了三名球员进行比赛和高位逼抢，并利用一名边锋限制了库库雷利亚的前插……”
“我们在面对国际米兰和罗马这两支强队时拿到了6分，我不会说他们是最好的，毕竟还有阿森纳这样的对手，但在这一阶段的8场比赛中，这两支意大利球队无疑是极难对付的对手，而这6分让我们处于一个非常有利的位置。”
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